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贵州茅台:中金、中信建投评级相同 估值相左

发布时间:2018-07-19 来源:和讯网

公司2017年主营业务占比:国酒茅台(600519,股吧)系列占据了公司盈利的9成3。

最近1年,股价与行业、沪深300趋势对比:贵州茅台和白酒行业的涨幅趋势基本相同。

对比最近6年单季度净利润:贵州茅台不同于一般白酒企业,它每年4个季度的净利润比较平均,毕竟茅台酒一年到头什么时候在市场上的供给都是不够满足需求的。

贵州茅台与白酒行业同行对比:贵州茅台的市盈率显著低于同行,资产收益率显著高于同行许多,说明公司盈利实力很强;而市净率也高出同业许多,说明市场已经给出了高于业界平均的估值,不过茅台在国人的心中也确实高于其他品牌。

7月16日,中金公司和中信建投都发布调研报告,它们综合认为:

双轮驱动战略逐渐成型,系列酒实现高增长。2018 年 1~6 月,茅台酱香酒公司实现销售量近 1.6万吨,占全年计划的 53%;销售额已完成超 45 亿元,占全年计划的 57%。其中大单品茅台王子酒和汉酱酒尤其亮眼,共计实现销售量接近 9 千吨,销售额超 25 亿元。去年上半年,茅台系列酒实现销售额约 30 亿元,今年上半年系列酒收入增速超 50%,实现了高增长。公司今年系列酒计划在不增量的情况下完成销售额从 65 亿向 80 亿的推进,主要依靠产品结构升级、增加高附加值产品的占比,从上半年销售情况看,全年完成 80 亿的目标是大概率事件,同时系列酒有望冲击近百亿的销售额。

目前公司双轮驱动战略逐渐成型,系列酒将成为重要的增长极。产能受限情况下,结构升级仍是最大看点。由于茅台酒基酒 2015 年产量仅为 32000 吨,较 2014 年下滑16.95%,下降幅度较大,将导致 2019 年可销售茅台酒下降,成品酒供应将出现较大缺口,因此未来两年茅台的供应偏紧将是常态,公司主要的增长点在于高端茅台酒的放量和提价,包括陈年茅台酒和个性化茅台,台 当前飞天茅台 1700~1800元的团购价格为出厂价格提升带 来空间。预期 2019 年飞天茅台酒实际提价幅度 15%,以权衡各方利益。

中金在报告中略微调低了贵州茅台在18、19年的经营收入、净利润和每股收益等主要指标。

中信建投对未来3年的经营预测则是:净利润增长率较17年明显放缓。

而两家的评级虽然相同,但目标价格相差很多。中金的评级是,下调 2018/19收年营收1.8%/4.1%至759.5/991.9亿元下调净利1.6%/3.9%至364/481.6 亿元,维持目标价925元和推荐评级,对应 2018/19 年32/24x P/E,较当前股价有23%上涨空间。

中信建投的评级是,预计公司 2018-2020 年营收增速为 25.6%、12.6%和 17.2%,净利润增速分别为 31.4%、14.4%和 19.8%,对应的 EPS 分别为 28.34、32.41和 38.83 元,目标价 810.00 元,买入评级。

两家机构目标价相差115元之多。